Розничные инвесторы в биткоин: куда они делись?

by

Основные выводы:

  • Метрики Onchain указывают на то, что розничные инвесторы отдыхают, но активы под управлением (AUM) фондов ETF растут.
  • Розничные инвесторы владеют большинством спотовых акций Биткойн-ETF либо напрямую, либо косвенно через инвестиционных консультантов и хедж-фонды, которые действуют от их имени.
  • Прямой спрос розничных инвесторов может быть пассивным но не умершим особенно вне США где самообслуживание остается ключевым.

Существует распространённое предположение, что Биткоин (BTC) не может расти в цене из-за того, что спрос розничных инвесторов падает. Данные с OnChain поддерживают это мнение: активность мелких кошельков находится на многолетнем минимуме. Но действительно ли это полная картина?

Возможно розничная торговля все еще существует, просто не там, где мы привыкли искать. В этом цикле значительная часть розничного спроса может проходить через рельсы TradFi: спотовые ETF, пенсионные фонды и брокерские счета. Если считать ETF как розничную торговлю, это могло бы изменить понимание рынка биткоина.

Кто покупает спотовые биткойн-ETF?

С момента запуска спотовых биткойн-ETF в США в январе 2024 года биткоин стал частью портфелей клиентов, которые ранее возможно никогда не держали его напрямую из-за отсутствия технической уверенности или нежелания самостоятельно управлять хранением.

Организации также покупают ETF из-за их регуляторной ясности и простоты учета. Среди них крупнейшими держателями ETF являются инвестиционные консультанты и хедж-фонды, которые управляют экспозицией Bitcoin от имени розничных клиентов и корпоративных структур. Банки, страховые компании и пенсионные фонды также вступают в игру, не только владея BTC, но и предлагая доступ к нему своим клиентам.

Вместе с тем, акционеры ETF теперь владеют примерно 135 миллиардами долларов в биткоинах.

По словам аналитика Bloomberg Эрика Бальчунаса, инвестиционные консультанты составляют почти половину из активов на сумму 21 миллиард долларов, о которых сообщили через форму 13F — растущую долю всего ETF-экспозиции, которая теперь представляет около 20% всех ETF-холдингов. За ними следуют хедж-фонды с активами на сумму 6,9 миллиарда долларов (около 83 934 BTC) в виде ETF-акций, затем брокерские компании и холдинговые компании.

Отчёт компании CoinShares добавляет красок: среди финансовых советников лидирует Goldman Sachs с вложенными 1.8 миллиарда долларов, а среди хедж-фондов первое место занимает Millennium Management с 1.6 миллиардами долларов.

ETF тоже розничный продукт в некотором роде

Заманчиво рассматривать потоки средств в ETF как исключительно институциональные, в отличие от привычного образа небольшого розничного кошелька, накапливающего криптовалюты. С этой точки зрения да – прямая розничная спрос практически исчезла.

Однако, если конечным держателем акций BTC ETF является розничный клиент, возможно, настало время пересмотреть то, как интерпретируется цепочка данных. Это может быть новой реальностью рынка биткоина: новые требования розничной торговли предпочитают держать свой биткоин на брокерском счете, а не в самообеспеченном кошельке. Хотя такой подход противоречит первоначальному духу биткоина, он привлекает многих, кто все же верит в его инвестиционный тезис.

Взрывной успех спотовых ETF является свидетельством интереса розничных инвесторов, даже если это не отражается на блокчейне. По данным Bloomberg, Bitcoin Trust от iShares BlackRock уже принес больше доходов, чем флагманский S&P 500 ETF (IVV), что вряд ли можно считать нишевым явлением.

Почему Биткоин не может достичь новых максимумов?

Тем не менее, даже при спросе на ETF цена биткоина продолжает испытывать давление.

Как показывает график CryptoQuant, в январе 2025 года видимый спрос на Биткойн достиг максимума около $1.6 миллиона, что вдвое превышает совокупные вливы ETF и стратегий. Сегодня, при стабильных потоках ETF, эта цифра перешла к отрицательной территории, снижаясь до -$857,000.

Другими словами, текущие притоки – даже с учетом ETFs – недостаточны для компенсации постоянных оттоков. Рынку может понадобиться значительный катализатор, например снижение процентных ставок, чтобы вновь поднять спрос. Такой стимул прежде всего принесет пользу институтам и их клиентам, которые сейчас играют все более важную роль в экосистеме Биткойна.

Александр Штаченко, директор по стратегии на французском крипто-бирже Paymium, признает это изменение.

‘В конечном итоге розничным клиентам придется пройти через рельсы TradFi, это моя давняя убежденность.’

При этом он уточняет, что это не означает, что прямое розничное потребление исчезнет. Хотя более состоятельные американские инвесторы могут выбирать доступ через BlackRock и других подобных провайдеров, розничные участники в таких странах, как Нигерия или Аргентина, скорее всего продолжат напрямую покупать и держать BTC.

Так что, возможно, прямой розничный спрос не исчез — просто стал тише. А при благоприятных условиях он всё ещё может вновь появиться.

Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридические или инвестиционные советы. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и могут не совпадать с взглядами и мнениями CryptoMoon.

Смотрите также

2025-07-04 21:41