Достаточно ли $135 млрд, чтобы скрыть риск? VanEck раскрывает казначейства цифровых активов.

Ах, сентябрь – когда казначейства цифровых активов (DATs) продолжали надуваться, как воздушный шар на вечеринке, достигнув колоссальных 135 миллиардов долларов в активах, согласно отчету VanEck от пятницы. Единственная проблема? Эта вечеринка может закончиться лопнувшим шаром.

Пожалуйста, не аплодируйте пока, потому что стратегия отвечает за более половины этой завышенной суммы. Только на прошлой неделе казначейство Bitcoin достигло новых высот, превзойдя все предыдущие максимумы – но не в цене Bitcoin. Немного неловко, не так ли?

И кто же владеет наибольшим количеством? Никто иной, как фирма Майкла Сэйлора, гордо демонстрирующая 640 031 BTC на сумму, вызывающую головокружение, в 79 миллиардов долларов. Да, вы не ослышались. Это больше, чем суммарная рыночная капитализация Motorola, Airbnb, BNY Mellon и US Bancorp. Я бы сказал, это небольшое хвастовство от Сэйлора.

Модель DAT выживает – пока что.

DATs извлекают выгоду из волатильности своих акций, продавая ценные бумаги по ценам ниже их подразумеваемой волатильности. Это заманчивое ценообразование привлекает опытных трейдеров, которые подбирают эти ‘со скидкой’ активы и хеджируют свои ставки с помощью ‘дорогих’ опционов, извлекая выгоду по мере схождения волатильности. По сути, это такой простой и элегантный танец.

Но не расслабляйтесь! VanEck указал на то, что многие новые DATs похожи на оленёнка в дикой природе — слишком маленькие, слишком неустойчивые и испытывающие недостаток в ликвидных рынках. И знаете что? Они вынуждены продавать с огромными скидками. Возьмите, к примеру, Bitmine Immersion Technologies — продают дисконтные пакеты, несмотря на то, что объём торгов вдвое превышает объём других DATs. Знаете, почему бы и нет?

Всегда полезные сведения в нашем ежемесячном обзоре криптовалют

– VanEck (@vaneck_us) October 3, 2025

Но есть одна загвоздка – модель DAT не лишена рисков. Волатильность Bitcoin снижалась в течение почти десятилетия по мере роста принятия, что прекрасно для среднего инвестора, но катастрофично для DAT. Им нужна эта сладкая, сладкая волатильность для финансирования их покупок, и если она исчезнет? Что ж, можно сказать, что это угрожает их бизнес-модели больше, чем медвежий рынок.

А затем есть большая неожиданность – некоторые DAT торгуются ниже своей чистой стоимости активов. Когда это происходит, им, возможно, придется прибегнуть к продаже опционов для получения дохода вместо выпуска акций. Представьте себе: бесконечный цикл снижения волатильности, который в конечном итоге душит эти предприятия.

“Эта динамика может снизить подразумеваемую волатильность во всем секторе и в конечном итоге истощить ‘колодец волатильности’, ограничивая возможности DAT приобретать активы.”

Взрывной рост не без риска.

Говоря о росте, DATs взорвались, как залп фейерверков, увеличившись с 70 компаний в сентябре 2024 года до более чем 200 к сентябрю 2025 года. Именно так, более 190 из них теперь ориентированы на Bitcoin, в то время как 10-20 экспериментируют с ETH или альткоинами. О, это безумие!

“Этот ускоряющийся темп роста подчёркивает распространение DAT, но указывает на использование заёмных средств и рыночные риски”, – предупредило ведомство.

Публичные и частные казначейства Bitcoin теперь накопили 1.32 миллиона BTC, что составляет около 6.6% от циркулирующего предложения, стоимостью в ошеломляющие $164 миллиарда. Но подождите, это еще не все! Казначейства Ether присоединились к вечеринке с 5.5 миллионами ETH – около 4.5% от общего предложения – стоимостью в скромные $24.8 миллиарда. Потому что, ну, почему бы не диверсифицировать, верно?

Смотрите также

2025-10-06 06:31